[PDF] 无人机与低空物流：拥抱无人物流时代

无人机与低空物流：拥抱无人物流时代 ——低空经济专题系列报告四 证券分析师：李景星 S0370522090001 行业评级：增持 证券研究报告 交通运输行业/行业深度报告 2025年6月30日 目录 一、低空无人物流为物流行业带来破局之道 二、无人机——低空物流核心载体 三、低空物流的市场空间与单票成本 四、行业主要参与者 五、投资建议 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预 期，无人物流的经济效益不及预期，产业发展进程不及预期 一、低空无人物流为物流行业带来破局之道 1.1.1、物流行业方兴未艾，高增长态势延续 • 物流行业是国民经济发展的关键角色之一，具有庞大的规模与全产业链渗透 能力，行业覆盖的客户群体范围十分广泛。自2010年电商行业爆发式增长以 来，其释放的乘数效应持续放大，既推动了居民消费模式与生活方式的结构 性重塑，又通过需求端扩张为物流行业注入了强劲的内生增长动能。 • 总体趋势上，快递业务收入基本保持15%以上的年增长率，由2011年758亿元 增长至2024年1.4万亿元，主要由异地快递驱动。人均快递使用量、用邮/快 递支出同步增长，多维度数据共同印证了物流市场需求持续旺盛，改变居民 购物方式，成为日常中不可或缺的一环。 • 需求驱动下，社会物流总费用也在不断增长，2024年社会物流总费用已达到 19万亿元，占GDP比重14.1%，在经济组成中占据重要位置。在社会物流总费 用中，运输占比54%、仓储占比34%、管理占比12%。 0 5 10 15 20 25 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 （万亿元） 社会物流总费用:运输:累计值 社会物流总费用:保管:累计值 社会物流总费用:管理:累计值 社会物流总费用yoy（右轴，%） 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 （元） （件） 年人均快递使用量 年人均用邮支出 年人均快递支出 数据来源：iFind，国家邮政局，中国物流与采购联合会，金元证券研究所 图表：社会物流总费用保持快速增长 图表：居民生活中对快递/用邮愈发依赖 图表：快递业务收入保持高增 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 快递业务收入(亿元) yoy 1.1.2、营业网点日趋增多，物流服务转向精细化运营 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （万人） （平方公里） 单一营业网点平均服务面积 单一营业网点平均服务人口 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全行业营业网点数（万处） 全行业营业网点数yoy（右轴，%） 数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所 • 网络密集：持续快速扩大的物流需求，需要庞大的物流网络支撑，快递、邮政服务 网络铺设愈发密集，基础设施不断完善，我国物流营业网点由2010年7.6万个增长 至2024年50.1万个，复合增长率达到14.4%。 • 资产扩张：2010-2024年，物流行业汽车由11.2万辆增长至38.8万辆；快递货机由 54架增长至198架；分别增长了246%和266%，行业资产规模急剧扩张。 • 四通八达：2013-2024年，邮政邮路条数由2.3万条增加至4.2万条，快递网路条数 由10.5万条增加至25.1万条。 • 服务细化：每个网点的服务面积和人群被切分得更加细致。单点服务效能的提升与 城镇网点的主导地位，共同推动网络从“粗放布局”向“精准运营”转型。 • 在此背景下，探索新的运输方式有助于缓解高峰时段的物流运输压力，提升物流 体系的运行效率和稳定性。 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 全行业汽车数(左轴，万辆） 快递专用货机数（架） 图表：物流车辆与货机持续增长 图表：物流服务网点不断细化 图表：物流服务网点不断细化 1.2.1、现存问题一：价格战 24.56 8.00 7.69 5.35 18.83 5.46 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 （元/件） 快递平均单价 快递平均单价：同城快递 快递平均单价：异地快递 • 第一轮：电商崛起（2010年） 电商行业的快速崛起，使得电商物流需求急剧增加。各大电商平台为了 争夺市场份额，对物流服务的成本控制提出了更高要求。以“四通一达” 为代表的快递企业，纷纷推出低价快递服务，以满足电商客户的低成本 物流需求。快递价格不断下降，行业竞争日益激烈。 • 第二轮：行业整合（2015-2017年前后） 经过多年的市场竞争，物流行业逐渐进入整合期。一些大型物流企业通 过并购、重组等方式扩大规模，提高市场集中度。 在整合过程中，为了争夺市场份额，企业之间仍然存在一定程度的价格 竞争。同时，随着行业标准的提高和成本的增加，部分企业也开始通过 优化服务、提高效率等方式来提升竞争力，而不仅仅是依赖价格战。 数据来源：iFind，国家邮政局，金元证券研究所 • 第三轮：搅局者掀起巨浪（2020年前后） 2019年极兔速递从东南亚市场进入中国，凭借其在东南亚市场的成功经验和低成本运营模式，迅速在国内市场掀起了一场激烈的价格战。其通过大规模的价格 补贴和低价策略，迅速扩大市场份额，其他快递企业为了应对竞争，也不得不纷纷降价。快递行业的单票价格在这期间大幅下降，甚至跌破成本价，行业整体 陷入了“增量不增收”的困境。 • 第四轮：存量博弈下的差异化服务（2024年之后） 随着电商市场的逐渐饱和，快递行业的增长速度有所放缓，市场竞争更加激烈。同时，消费者对快递服务的要求也越来越高，企业需要在价格和服务质量之间 寻求平衡。企业更加注重通过技术创新、服务升级等方式来提升竞争力，如推出智能快递柜、快递上门等服务，实现差异化竞争。 图表：价格战下单票收入不断下行 1.2.2、现存问题二：人力成本刚性增长挤压企业利润 • 选取中通、顺丰分别作为加盟、自营模式的代表，可以发现价格战倒逼企业 压降单票成本。然而，物流行业从业人员平均薪酬刚性上涨，2017-2023年中 层工资由14.25万元上升至22.64万元，基层工资由6.55万元上升至8.99万元。 • 同时，物流本质上是劳动密集行业，仓储管理、分拣、运输等环节均依赖大 量劳动力，中通人力成本占比达到11%，而自营模式下的顺丰人力成本占比更 是高达46%，且存在小幅提升趋势，随着人力成本不可逆地上升，企业利润空 间被压缩。